的主要矛盾间拉扯，三季度开始，长周期-基本面-复合-短周期CTA策略被无情的扔进垃圾桶。
今年一季度，A股上演无差别下跌，指数增强变成指数减弱，CTA一枝独秀，客户问，把指增策略扔进垃圾桶需要几个步骤？
最近，可能又到了垃圾桶调仓的时候，CTA从危机阿尔法到垃圾桶策略，只用了一个礼拜。
整个五月，CTA策略都在磨损，好不容易六月开始，温和小涨健健康康，波动率也稳定得刚刚好，但是——
本来只是一个大宗商品拐点带来的单周回撤，整个周末，财富管理/策略研究这条拥挤的赛道上挤满了看CTA热闹的人，QIML已经把大型吃瓜现场总结如下：
销售可能没有很想让客户见证这场由CTA冠名的作文比赛，毕竟这个策略被大家拆解到最后，好像既不是危机alpha，也没有beta了，以后咋卖呢？
客户可能也并不关心CTA的alpha是怎么来的，客户只关心自己的钱是怎么没的。
根据多年安抚销售/客户的实战经验，当客户说“你讲得真专业”，客户心里想的是“你讲得听不懂”；当客户说“你讲得真有趣”，客户心里想的是“你讲得没啥用”；当客户说“今天学到了很多”，客户心里想的是“今天连个致富代码都没有“
单周大幅回撤之后，大家会收到各家CTA管理人写的小作文（还没写的赶紧写），斗胆预测一下小作文的段落大意基本如下：
原因：美联储加息，市场开始交易衰退；国内内需预期减弱；俄乌战争继续发酵和后续制裁的不确定性...
模型：以往，市场波动率显著放大的时候模型会进行调整，可能会给出换方向或者减仓的信号，这次是在波动率温和慢慢涨的过程中快速反转，可以说是爬山路上下刀子，没地方躲。
策略：前期强势板块与弱势板块出现强弱切换，截面策略明显回撤，中长周期趋势全军覆没，基本面还来不及转方向就趴了。
展望：整个一季度CTA策略给大家赚了不少钱了，盈亏同源，谁也不能只涨不跌，市场波动率没有显著提升，手牵手渡过阵痛期，稳住，我们能赢。
如果说，在股票市场，去年是周期复苏的一年，今年是周期复仇的一年；那么在商品市场，去年是宏观复苏的一年，今年是宏观复仇的一年。
那些笃信成长、看不起周期的基金经理，如果今年不懂周期，不算产业链上中下游的利润分配，不看上游的供求平衡表，不追踪资源品价格，在自己的中下游赛道被上游吊打，只是迟早的事。
越来越多基金经理的路演中，“自下而上”开始取代“价值投资”，变成一块新的遮羞布。
价值投资就可以大道至简，躺平拥抱一切波动就行，反正惊涛骇浪，客户来承受。
自下而上就可以专注alpha，beta相关性高不高，GDP相关性高不高，筹码结构里是不是有太多的公募和外资，在“我们只专注那些真正的好公司”“投资不是炒股票，是买公司”面前都可以忽略不计，反正自下而上的人，最后往往都要跟时间做朋友的。
另一边，有些只看产业，忽视宏观的主观商品管理人，已经过度博弈，把现货信息流、供求平衡表算出花来了，追求单品种，单季，单月，甚至单日的高度精确和推算过程，但是算完单品种的供求平衡表，还得算算整条产业链的供求平衡表，还得算算国家的宏观大表，算完本国的大表，还得算算全球的大表。
期货市场本身是个零和博弈的地方，韭镰比越来越低，2015-2015年淘汰散户，2018-2020年淘汰只会做单品种的管理人，2021年开始该淘汰不做风控的量化CTA管理人，每一轮都是血洗。
也因此，很多机构大力推的CTAfof可能最后发现是个消消乐策略，长周期好的时候短周期不好，短周期好的时候长周期不行；基本面和量价老是背离，量价不好的时候主观也躺平了；基本面好且量价好的时候稍纵即逝，被嗅觉灵敏的趋势资金加速博弈，直接进入尾部阶段；盘口加深了但是赚钱也变难了。
商品策略的终点，往往是自营盘，或者宏观策略，这几年宏观大年出现的频率越来越高（2018，2021，2022），但是，宏观大年不等于宏观策略能挣钱。
相反，因为黑天鹅太多，幺蛾子频出，方向难以预测，波动极度放大，对于商品策略和宏观策略无论是精度还是深度，多板块多品种的覆盖能力，胜率和赔率的取舍，尾部风险的防范，都提出了更高的要求。
宏观研究员小An说，今年不是宏观大年，今年是墨菲定律年，所有的不可能，可能都会发生。
我们不讲可多可空，自带杠杆这种交易常识，也不讲危机alpha、和股票负相关这种营销话术。如果今年真的是通胀元年，在通胀通缩这条交易主线上，CTA策略当仁不让。
我们不去谈CTA策略能不能择时，fof基金经理不做beta择时不如不做，管理人用小样本择时胜率以偏盖全，不如不择。
我们也不讨论CTA到底赚beta还是赚alpha，股票策略就没有把alpha当beta的事儿了吗？
而当前资产管理行业最大的矛盾是，客户想和财富做朋友，结果一直被迫和时间做朋友。
任何一类策略，如果它风险收益特征鲜明，风格相对可刻画，绩效归因比较稳定，它就具备了一定的配置价值。
任何一类策略，总是要经过市场的反复锤打，复杂周期的重重考验，投资人的种种质疑，才可能修炼出抗打击性，才可能找到那些真正长期陪伴，敢于低位加仓的客户。
ps：之前和交易门的品哥聊过，管理人，尤其是复杂策略管理人，对外的语言需要降维这件事，下次写一篇《管理人的人设》，以飨读者。
